大族激光:小年极大，大小功率多点开花 类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：何晨日期：2015-09-30 事件:我们近期对公司展开了实地调研，就公司的未来发展思路和目前经营现状等与公司管理层展开了沟通交流。 投资要点 小功率低自定义化带给升级市场需求。
公司依赖小功率激光器打标机起家，先前发展小功率激光焊和小功率激光切割成。目前小功率占到公司营收50%左右，而小功率70%的市场需求来自消费电子市场。
以2014年为事例，小功率激光器收益29.1亿元，其中来自苹果的订单收益17亿元，间接来自三星华为小米的订单3-4亿元。公司的小功率激光器多为低自定义化产品，消费类电子升级换代后，激光器也必须更新换代。以iphone5为事例，公司自定义化产品可以应用于iphone5和iphone5s两代，原因是两代产品外形完全完全一致，所以激光设备可以标准化。
而当苹果升级到iphone6时候，iphone5所使用的激光器就必须展开升级更换。按照以往的规律，苹果iphone系类为隔代升级，苹果每两年必须改版一次激光设备。公司小功率产品相当大一部分程度受到苹果订单影响，这就是为什么说道公司营业收入有苹果大小年之说道。
不过，今年是苹果小年，但是来自苹果的订单比预计的多，预计到年底有15亿元左右（14年17亿左右）。所以，今年小年极大，明年大年更加有一点期望。小功率寻找新的增长点，未来未来将会增加对消费电子的高度倚赖。
公司15年上半年营业收入快速增长10%，相当大程度来自于小功激光设备贡献（同比快速增长34%）。其中小功率增长势头最差的为动力电池切割成和焊，切割成和焊皆构建100%以上的增长速度（上半年构建营收2亿元左右）。同时来自来泛舟动力电池厂商对小功率设备的市场需求十分反感，公司回应早已正处于供不应求的状态，低景气状态激进估算到明年。
另外，小家电领域也有100%以上的快速增长。可以看见，占有公司营收半壁江山的小功率激光设备，渐渐拜托对传统消费类电子的倚赖，紧贴到新的下游应用领域，未来未来将会增加重度倚赖消费电子领域下产生的大小年波动。
大功率未来将紧贴机器人领域。高功率激光设备包括切割成和焊，下游应用领域更为集中，目前仅次于的应用于在汽车领域（车门、天窗的切割成和焊）。大功率毛利率较小功率较低，其原因是产品自定义化程度较低，标准机出货量较多。
大功率的未来重点是光纤激光设备，目前光纤激光在大功率中销售占到比多达60%（14年大功率总计500台左右）。光纤激光在高精度核心零部件领域，未来将会替代传统的冲床等产品。目前国内光纤激光国内的保有量在1w台左右，而国内3w的机械加工厂还没有配备光纤激光，这一块未来市场空间辽阔。
另外，光纤激光设备的核心部件光纤激光器，以往公司更加多使用美国IPG的产品，只不过光纤激光器占到激光设备成本较较少，但激光器的性能相当大程度上要求整机的性能。目前，公司早已需要自行生产光纤激光器，并应用于低端标准机上。这构建成本减少且核心部件构建自律高效率，但公司产品售价和国外产品完全一致，原因是公司为客户可选自定义功能。
以大功率激光设备为主导，公司扩展电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自律研发平台，紧贴汽车和核电等对自动化机械设备拒绝较高的领域，机器人平台早已经常出现雏形。同时，公司未来未来将会在机器人领域构建收购，切断公司渠道和资质这一块的短板。
盈利预测和投资评级。在国内经济上行和下游市场需求上升的背景下，公司上半年需要构建快速增长已科容易。小功率设备的找寻新的到的增长点，大功率设备紧贴机器人领域，这都是公司未来茁壮的动力。
另外从短期来看，明年是消费类电子大年，苹果三星华为小米等手机在外形设计和材质工艺上大概率有一个新的突破，这将很大夹住公司小功率自定义化产品的市场需求。我们预计公司15/16年营收将构建10%和20%的快速增长，净利润构建15%和30%的快速增长，对应15/16年EPS为0.77和1.0元，PE为24.9和19.2倍。公司近5年的估值中枢在26倍左右，考虑到公司紧贴机器人领域的给与的估值提高，以及未来涉及领域的收购的预期，给与16年26-30倍PE，对应价格为26-30元，给与引荐评级。 风险提醒。
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